7월 9일 ADR 자금사용표에 이 두 공장은 없었다

공시 금액보다 먼저 볼 것은 그 돈이 어디서 나오느냐다. 조달해 둔 40조는 이미 다른 세 사업에 지정돼 있었다.

2026년 8월 7일 금요일, 정규장이 닫히고 49분과 50분이 지난 16시 19분과 16시 20분에 SK하이닉스의 신규시설투자 공시 두 건이 연달아 접수됐다. 청주 M17에 19조 1,000억원2, 용인 반도체 클러스터 2기 팹에 35조 2,246억원이다1. 합쳐서 54조 3,246억원이고, 회사가 2025년 한 해에 실제로 집행한 설비투자 27조 5,189억원의 두 배에 가깝다.

4주 전 미국 공모에 쓰인 투자설명서를 펼치면 이 두 공장의 이름이 없다. 7월 9일 기준으로 작성된 「자금의 세부 사용 내역」에는 용인 1기 팹과 청주 P&T7, EUV 스캐너 세 건만 올라 있고13, 문서 전문 490만 바이트를 훑어도 Y2와 M17이라는 문자열은 한 번도 나오지 않는다.

그 표는 회사의 모든 투자를 담은 것이 아니라 나스닥에서 받은 돈을 어디에 쓸지 지정한 표다. 6월 29일 공시가 이미 용인 클러스터에 약 600조원, 청주에 약 100조원을 배정해 뒀으므로7 두 공장은 사업 계획 수준에서 그 안에 있었다고 볼 수 있다. 8월 7일 처음 공개된 것은 개별 팹의 금액과 일정이고, 그 재원은 조달해 둔 40조 바깥에 있다.

장이 닫힌 뒤 다섯 건이 한꺼번에 나왔다

같은 이사회에서 나온 공시는 두 건에 그치지 않는다. 모두 다섯 건이다. 한국거래소 접수 시각 순서로 보면 이렇다.

시각	공시	핵심 내용
15:57	현금·현물배당 결정	1주당 375원, 총 2,733억원, 기준일 8월 31일 3
15:58	배당 주주명부폐쇄 결정	기준일 확정
16:19	신규시설투자등	청주 M17 19조 1,000억원 2
16:20	신규시설투자등	용인 2기 팹 35조 2,246억원 1
16:38	자기주식 처분 결정	82주, 독립이사 보수 지급용

다섯 건 모두 정규장 마감 15시 30분 이후에 접수됐다. 그러니까 이날 SK하이닉스가 기록한 종가 1,422,000원과 하락률 4.88%는 이 공시들이 시장에 알려지기 전에 만들어진 값이다8. 공시에 대한 시장의 답은 다음 거래일에 나온다.

배당 공시의 비고에는 투자 규모보다 먼저 읽어야 할 문장이 하나 들어 있다. “당사는 주주가치 제고를 위해 추가 주주환원 방안을 적극 검토 중이며, 구체적인 사항은 3분기 중 확정하여 발표 예정임”3. 54조를 쓰겠다는 결정과 주주에게 더 돌려주겠다는 예고가 같은 이사회에서 함께 나왔다.

ADR 자금사용표에는 세 건만 있었다

7월 10일 나스닥 상장을 위해 제출된 투자설명서는 조달 자금 40조 231억원을 전액 시설자금으로 쓴다고 밝히면서, 그 돈이 들어갈 사업을 표로 적었다13. 기준일은 2026년 7월 9일이다.

구분	집행 시기	총투자 예정금액	기투자
용인 반도체 클러스터 1기 팹 (건설투자) 13	2024.08 → 2030.12	31.0조	4.4조
청주 P&T7 어드밴스드 패키징 팹 (건설·장비·부대비용 포함) 13	2026.04 → 2030.12	19.0조	0.1조
기계장치 취득 — EUV 스캐너 13	2026.03 → 2027.12	11.9조	-
합계 13		61.9조

같은 표의 주석은 재원을 이렇게 정리했다. “본건 유상증자로 조달한 자금은 상기 총투자예정금액의 일부 재원으로 충당되며, 잔여 소요액은 영업활동 현금흐름, 차입 및 그 밖의 자체 재원으로 충당할 예정입니다.” 40조를 받았어도 이미 배정된 61.9조를 다 덮지 못한다는 뜻이다13.

거기에 8월 7일 54조 3,246억원이 별도 이사회 승인으로 더해졌다12. 두 금액은 집계 범위가 다르기 때문에 단순히 더할 수 없다. 분명한 것은 40조가 이미 다른 사업에 지정돼 있다는 사실이고, 그래서 이번 승인분의 재원은 회사가 밝힌 대로 영업활동 현금흐름과 차입, 그 밖의 자체 재원에서 나와야 한다.

착공 일정을 거꾸로 읽으면 8월이 나온다

이 투자가 공장이 되는 시점은 훨씬 뒤다. M17은 2027년 2월에 착공해 2028년 12월에 첫 클린룸을 열고, 용인 2기는 2027년 7월에 착공해 2029년 6월에 첫 클린룸을 연다9. 첫 클린룸이 문을 여는 데까지만 따져도 2년 4개월이 남았고, 양산은 그보다 뒤다.

일정을 거꾸로 읽으면 승인 시점이 설명된다. 2029년 상반기에 클린룸을 열려면 2027년에 첫 삽을 떠야 하고, 착공에는 설계와 인허가와 발주가 앞서 붙는다. 그렇기 때문에 이사회 승인이 그보다 앞에 놓인다. 회사가 각 단계에 얼마나 걸린다고 보는지는 공개하지 않았다.

무엇이 회사를 그 일정에 올려놨는지는 7월 29일 컨퍼런스콜에 나온다. 회사는 **“핵심 고객 포함 10여개의 고객과 LTA 협상을 마무리했다”**고 밝혔다5. LTA는 다년 공급계약이다. 계약 기간은 통상 5년을 기본으로 하고, 가격 변동성에 대응하도록 설계됐으며, **“예치금 등 계약 이행을 뒷받침하는 재무적 장치”**가 붙어 있다.

여기서 회사가 얻었다고 밝힌 것은 수요 가시성이다. 구매 약정과 예치금이 붙으면 몇 년 뒤 어느 정도 물량이 필요한지를 회사가 앞당겨 볼 수 있다. 그래서 회사는 공급과잉 우려에 **“중장기 투자 확대 계획이 곧바로 공급 과잉으로 이어질 가능성은 제한적이라고 생각한다”**고 답하면서 근거로 단계적 집행을 들었다5. 가격 조건은 계약마다 달라서 수익성까지 고정되지는 않는다.

8월 7일 공시는 6월 29일에 예고된 계획의 이행이기도 하다. 그날 회사는 용인 600조, 청주 100조, 서남권 400조로 나눈 총 1,100조원 규모의 중장기 투자를 공시했다. 그러면서 **“구체적인 일정과 투자 계획은 향후 이사회 승인을 거쳐 확정되는 시점에 추가 공시할 예정”**이라고 적었다7. 7월 22일 청주 P&T7 7조 931억원이 먼저 나왔고14, 이번 것은 그 후속 가운데 하나다.

용인 2기 35조는 건물을 세우는 돈이다

공시 금액이 무엇을 사는 돈인지는 P&T7을 대조하면 드러난다.

투자설명서는 청주 P&T7의 총투자를 19.0조로 잡으면서 항목명에 “건설, 장비 및 부대비용 포함”이라고 적었다. 그런데 7월 22일 「신규시설투자등」 공시에 올라간 금액은 7조 931억원이다14. 차이가 11조 9,000억원 난다13.

용인 1기는 반대로 맞아떨어진다. 투자설명서가 총투자 31.0조에 “건설투자”라고 못박았고, 신규시설투자 공시 두 건을 더하면 9조 4,115억원과 21조 6,081억원10으로 31조 196억원이 된다.

두 사례는 같은 서식의 공시 금액이 사업마다 다른 범위를 담는다는 것을 보여 준다. 8월 7일 나온 두 건 가운데 용인 2기는 비고에 범위가 적혀 있다. 청주 M17 공시에는 그런 문구가 없다. 그래서 장비가 들어 있는지를 지금은 확정할 수 없다.

장비값의 자릿수는 따로 확인된다. 회사는 3월 24일 EUV 스캐너 구매를 별도로 공시했고 금액이 11조 9,497억원이었다12. 이 계약은 용인 2기와 무관한 별건이지만, 노광 장비 한 종류가 12조에 가깝다는 사실은 건물값과 장비값의 자릿수가 다르다는 것을 보여 준다.

용인 2기 공시 비고는 이 투자를 “2기 Fab Phase 1에서 6까지 건설 투자로 중장기 생산 인프라를 구축하는 내용”이라고 적었다1. 회사 설명에 따르면 여기에 업무지원동과 통합 R&D 센터, 수처리시설과 변전소가 포함된다9. 그러니까 35조 2,246억원은 팹 여섯 개를 담을 껍데기와 그 주변 설비를 세우는 돈이고, 그 안에 넣을 장비 예산은 여기 들어 있지 않다.

재원 구성은 아직 숫자로 나오지 않았다

2분기 말 현금성자산은 88조원으로 1분기 말보다 33조 6,000억원 늘었고, 차입금은 18조 6,000억원으로 줄어 순현금이 69조 4,000억원이 됐다5. 이 현금은 나스닥 공모 한 곳에서 온 것에 그치지 않는다. 회사는 키옥시아 지분 매각과 주식예탁증서 발행이 함께 유입됐다고 설명했다. 2분기 영업외이익 62조 2,000억원 가운데 63조 3,000억원이 투자자산 매각수익과 평가이익이므로, 이 증가분 전부를 쓸 수 있는 현금으로 볼 수는 없다.

집행 속도를 보면 부담의 크기가 가늠된다. 용인 2기는 2031년 10월까지 5.2년, 청주 M17은 2031년 4월까지 4.7년에 걸쳐 나간다. 투자기간 일수로 균등하게 나누면 두 팹을 합쳐 연 10조 8,000억원 안팎이다. 회사가 밝힌 2026년 투자 규모가 “40조원 후반 수준”이므로5, 이번 승인분은 그 위에 몇 년에 걸쳐 얹히는 층에 해당한다. 연도별 집행액과 자기자금·차입의 배분은 회사가 공개하지 않았고, 반기보고서와 3분기 컨퍼런스콜이 첫 확인 창구가 된다.

76% 이익률은 이미 71% 상각된 설비 위에서 나온다

2분기 영업이익률은 76.3%다4. 이 숫자가 어떻게 만들어졌는지는 1분기보고서의 유형자산 주석이 그대로 보여 준다15.

구분 (2026-01-01)	취득원가	감가상각누계액	순장부금액
기계장치 15	139조 2,327억	99조 3,434억	39조 5,602억
건물 15	13조 5,448억	3조 2,094억	10조 2,481억
건설중인자산 15	21조 7,698억	없음	21조 7,437억

기계장치는 취득원가의 71.4%가 이미 상각을 마쳤다. 그리고 1분기 평균가동률은 100%였다. 장부에서 거의 다 털어낸 설비가 쉬지 않고 돌면서 사상 최대 매출을 만들고 있다는 뜻이다. 매출은 뛰는데 그 매출을 내는 설비의 원가는 이미 대부분 비용으로 처리된 뒤이기 때문이다. 2분기 감가상각비와 무형자산상각비 합계가 4조원에 그쳐 EBITDA 마진이 81%까지 올라간 이유가 여기 있다5.

같은 표에서 건설중인자산 21조 7,698억원에는 감가상각누계액이 잡혀 있지 않다15. 가동 전 자산은 상각하지 않기 때문이다. 이번에 승인된 54조도 2027년부터 이 칸에 쌓이다가, 클린룸이 문을 여는 2028년 12월과 2029년 6월부터 상각이 시작된다.

여기서 메모리 산업의 위험이 생긴다. 매출은 사이클을 따라 오르내리는데 상각비는 자산이 잡히면 사이클과 무관하게 나간다. 그래서 증설의 대가는 호황기에 거의 보이지 않고 불황기에 몰려서 나타난다. 시장이 사상 최대 실적 앞에서도 주식을 파는 이유를 여기서 찾을 수 있다.

그날 시장이 값을 매긴 것은 납품 가격이었다

8월 7일 코스피는 6,258.77로 37.61포인트(0.60%) 내렸고 외국인이 8,625억원을 순매도했다. 같은 날 삼성전자는 0.22% 올랐고 SK하이닉스만 4.88% 내렸다. 이투데이는 하락 배경으로 **“HBM 납품 가격에 대한 우려”**를 들었다8.

두 종목이 갈린 지점이 이번 공시를 읽는 열쇠다. 이날 시장이 값을 매긴 대상은 SK하이닉스가 파는 물건의 단가였다. 50분 뒤에 공시된 것은 그 물건을 만들 설비의 용량이었다.

단가와 용량은 같은 방향으로 움직이지 않는다. 용량이 늘면 단가는 눌린다. 이 도식이 메모리 주식에 오래 학습돼 있기 때문에, 증설 공시는 수요 확신의 신호와 공급 증가의 신호를 동시에 던진다. 7월에 SK하이닉스가 2일 14.57%, 13일 15.37%, 28일 14.65%씩 하루에 무너진 것도 이익의 절대 수준보다 사이클의 기울기를 두고 벌어진 재평가였다.

LTA가 의미를 갖는 자리가 여기다. 구매 약정과 예치금이 붙은 다년 계약이 물량의 상당 부분을 덮으면, 증설이 곧바로 단가 하락으로 되돌아오는 경로가 그만큼 약해진다. 회사는 LTA 비중을 “적정 수준”이라고만 말하고 수치를 공개하지 않았다5. 그렇기 때문에 이 경로가 얼마나 센지는 아직 누구도 계산할 수 없다.

주주환원이 같은 이사회에 실렸다

7월 29일 컨퍼런스콜에서 회사는 추가 주주환원을 검토 중이라고 하면서도 주식예탁증서 공모 관련 규제와 절차상의 제약으로 새 중요 정보를 그 시점에 말하기 어렵다고 밝혔고, 확정되는 대로 연내 공유하겠다고 했다5. 그 예고가 8월 7일 배당 공시의 “3분기 중 확정 발표” 문구로 이어졌다3.

주가가 여기에 겹친다. SK하이닉스는 연초 677,000원에서 6월 22일 2,919,000원까지 올랐다가 8월 7일 1,422,000원으로 내려왔다. 고점 대비 51.28% 낮고, 7월 9일 결정된 원화 발행가 2,249,751원보다 36.79% 낮다6. 미국에서 거래되는 주식예탁증서의 손익은 달러 가격과 환율로 따로 계산되므로 이 비교와 같지 않다.

이날 공시된 배당은 정관에 따른 분기배당이기 때문에 시기가 미리 정해져 있다. 새로 붙은 것은 “3분기 중 확정 발표”라는 문장이다. 주가가 이 위치에 있고 순현금이 69조 4,000억원 쌓인 상태에서 54조 캐펙스만 단독으로 나갔다면 남는 메시지는 “번 돈을 전부 공장에 넣는다” 하나였을 것이다. 회사가 그 문장을 배당 공시에 넣은 의도는 밝히지 않았다. 회사는 6월 16일 100조 규모 주주환원 보도에 “규모 등 구체적인 내용은 검토한 바 없다”고 부인한 적이 있어11, 남은 문제는 규모의 확정과 발표 시점이었다.

공시가 쓴 자기자본은 반년 전 숫자다

두 공시는 투자금액이 자기자본의 29.19%와 15.83%라고 적었고, 합치면 45.02%가 된다. 이 비율의 분모는 두 공시 모두 비고에 밝혀 놓았듯 2025년 말 연결 기준 자기자본 120조 6,668억원이다12. 공시 서식이 최근 사업연도 말 재무제표를 쓰도록 정하고 있어서다.

그사이 자기자본은 크게 늘었다. 2026년 1분기 말 연결 자기자본이 164조 3,798억원이다15. 7월 유상증자 39조 8,905억원을 넣지 않은 이 3월 말 분모로만 계산해도 54조 3,246억원은 33.05%로 내려온다. 기준일이 서로 다른 참고 계산이고, 6월 말 자기자본은 반기보고서가 나와야 확정된다.

이 글이 딛고 선 자리

투자금액과 기간, 이사회 구성은 DART 공시 원문에서 가져왔다. 접수 시각은 한국거래소 당일공시 목록에서 확인했다. 자금 사용 내역과 유형자산 주석은 투자설명서와 1분기보고서의 원본 XML을 내려받아 직접 읽었고, 컨퍼런스콜 발언도 요약본을 쓰지 않고 전문을 받아 대조했다. 주가와 시가총액은 금융위원회 공공데이터 시세 API에서 8월 6일까지 받았다. 착공일과 연면적, 생산품목은 공시에 없고 회사 보도자료에만 있어 그 출처를 따로 밝혔다.

같은 서식의 공시 금액이 사업마다 다른 범위를 담는다는 판단은 어느 공시나 보도에도 그대로 적혀 있지 않다. 용인 1기와 청주 P&T7 두 사례에서 투자설명서 총투자액과 공시 금액을 대조해 우리가 세운 것이다. 용인 2기를 건설투자로 읽는 근거는 그 공시 비고의 문구이고, 청주 M17에는 같은 문구가 없어 범위를 확정하지 않았다.

8월 7일 종가만 이 API가 하루 뒤 갱신되는 탓에 네이버 금융 시세와 이투데이 마감 보도 두 곳으로 대조했고 당일 잠정 종가로 적었다. 2분기 실적은 공시 본문이 밝힌 대로 잠정치이고 반기보고서에서 확정된다.

무엇을 볼 것인가

• 8월 10일 월요일의 첫 반응. 공시가 장 마감 뒤에 나왔으므로 가격의 답은 이날 나온다. 삼성전자와 다시 갈리는지가 시장이 증설을 수요 신호로 읽는지 공급 신호로 읽는지를 가른다.
• 3분기 중 발표될 추가 주주환원의 규모와 형태. 자기주식 취득인지 배당 확대인지, 순현금 69조 4,000억원 대비 어느 비율인지가 회사가 현금을 어디에 두는지를 보여 준다5.
• 두 팹의 장비 투자 범위와 별도 공시 여부. 용인 2기 35조는 비고가 건설투자라고 밝혔고 청주 M17은 범위를 밝히지 않았다. 장비 예산이 별도 공시로 나오는지가 실제 투자 규모를 확정한다.
• 반기보고서의 자기자본과 영업활동현금흐름. 8월 중순에 나온다. 54조를 자체 재원으로 감당하는 그림이 여기서 처음 수치로 확인된다.
• 9월 4일 솔리다임 재공시. 5조 규모 프리IPO 보도에 회사가 “확정된 사항 없음”으로 답하며 재공시일을 이날로 못박았다16.
• 2027년 2월 청주 M17 착공. 이번 승인이 실제 집행으로 넘어가는 첫 확인점이다.

자체 산출 데이터 원장

본문에서 언론 출처가 존재하지 않는 계산값은 아래 원장의 코드로 묶여 있다. 출처와 기준일, 산식을 그대로 공개한다.

코드	출처	기준일	산식
P1	금융위원회 공공데이터 주식시세정보 API (getStockPriceInfo, likeSrtnCd=000660)	2026-01-02부터 2026-08-06까지 일별 종가	API가 제공하는 일별 등락률(fltRt)을 그대로 인용. 8월 7일 종가만 네이버 금융 시세와 이투데이 마감 보도로 대조한 당일 잠정치
R1	DART 2026년 1분기보고서 연결재무상태표 자본총계, 8월 7일 신규시설투자 공시 2건	자기자본 2026-03-31 · 투자금액 2026-08-07	(35조 2,246억 + 19조 1,000억) ÷ 164조 3,798억. 7월 유상증자 미반영, 기준일이 서로 다른 참고 계산

참고 기사

1. SK하이닉스 신규시설투자등(용인 반도체 클러스터 2기 Fab), 2026-08-07 — DART
2. SK하이닉스 신규시설투자등(청주 M17), 2026-08-07 — DART
3. SK하이닉스 현금·현물배당 결정, 2026-08-07 — DART
4. SK하이닉스 연결재무제표기준 영업(잠정)실적, 2026-07-29 — DART
5. SK하이닉스 2026년 2분기 실적발표 컨퍼런스콜 전문 — 디일렉
6. SK하이닉스 유상증자 또는 주식관련사채 등의 발행결과, 2026-07-15 — DART
7. SK하이닉스 장래사업·경영계획(공정공시), 2026-06-29 — DART
8. 외국인 ‘팔자’에 코스피·코스닥 하락 마감, 2026-08-07 — 이투데이
9. SK하이닉스, 용인·청주 추가 팹에 54조 투자, 2026-08-07 — 머니투데이
10. SK하이닉스 신규시설투자등(용인 1기 Fab Phase 2에서 6까지), 2026-02-25 — DART
11. SK하이닉스 풍문 또는 보도에 대한 해명(주주환원 보도), 2026-06-16 — DART
12. SK하이닉스 유형자산 취득결정(EUV 스캐너), 2026-03-24 — DART
13. SK하이닉스 투자설명서(나스닥 ADR 공모), 2026-07-10 — DART
14. SK하이닉스 신규시설투자등(청주 P&T7), 2026-07-22 — DART
15. SK하이닉스 분기보고서(2026.03), 2026-05-15 — DART
16. SK하이닉스 풍문 또는 보도에 대한 해명(솔리다임 프리IPO), 2026-08-05 — DART

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이 글은 공시와 공개 자료를 정리·분석한 것으로 투자 권유가 아닙니다. 개별 투자 상담을 제공하지 않으며, 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 본인에게 있습니다.